场外期权助力上市公司

　　实现经营“双丰收”

　　——服务铅冶炼企业库存管理案例

　　不确定性下的风险管理新思路

　　近年来，新冠疫情、地缘冲突与全球货币政策波动，加剧了大宗商品价格震荡。如何在复杂环境中提升抗风险能力，成为实体企业的核心课题。场外期权凭借灵活性和定制化优势，逐渐成为企业平衡风险与收益的重要工具。

　　河南某铅冶炼龙头企业(下称A企业)，年产能超百万吨，连续多年跻身“中国企业500强”。面对铅价波动带来的库存压力与资金效率问题，南华资本通过商品搭配场外期权的灵活运用，让该企业的库存商品创造额外的现金流，同时解决了生产经营和库存的问题，增加其产业链韧性。

　　双策略破解经营难题

　　产品一：低接高出双卖期权策略设计

　　2022年5月，铅市供需双弱，A企业面临累库风险。南华资本基于铅价窄幅震荡预判，设计“卖出虚值看跌+卖出虚值看涨”组合策略，将库存转化为现金流。

　　具体情况如下：2022年5月26日企业A卖出执行价14500元/吨的虚值看跌期权，收取权利金102.89元/吨；6月8日卖出执行价15500元/吨的虚值看涨期权，收取权利金85.31元/吨；

　　若铅价维持区间震荡(14500-15500元/吨)，企业可稳获188.2元/吨权利金；若突破区间，该策略相对入场价格点位将客户的实际买卖价格拉宽了区间(14397.11-15585.31元/吨)。

　　成果：2022年6月23日，铅价收于15080元/吨，企业累计收益18.82万元，叠加现货端150元/吨涨幅，实现库存增值与现金流“双赢”。

　　产品二：“价差自动敲入敲出期权”闲置资金增值

　　2023年5月，有色普遍承压下跌，铅价跌至近7个月新低，企业A判断市场底部支撑较强，计划增厚闲置资金收益。南华资本为其定制“价差自动敲入敲出期权”：

　　结构设计：挂钩PB2307期货合约，敲出价15300元/吨，敲入价14800元/吨；在存续期内，若PB2307下跌幅度不超过2.89%，则企业可获得1.9%的年化票息。企业期初只需要缴纳保证金2.89%(145,343.88元)即企业该笔期权的最大亏损金额。

　　触发机制：

　　若PB2307合约价格未跌破敲入价且未涨破敲出价，企业可获固定收益；

　　若PB2307合约价格提前敲出，获得年化固定票息收益(按照产品实际存续期限计算)。

　　若合约价格曾经低于过敲入水平，且PB2307合约到期日前未能涨回到期初价格以上，客户需要承担PB2307合约实际跌幅的亏损，期权最大损失为期初支付的2.89%比例的保证金。

　　策略实际效果：2023年6月15日，是自动敲入敲出期权的第三个观察日，PB2307收盘价格反弹至15460元/吨触发敲出，企业获收益5922.82元(=5029200×1.9%×)，实现了保证金期间收益4.08%，年化收益率达65.82%。

　　成效总结：从风险管理到价值创造

　　1.库存管理升级：在供需双弱情况下，企业利用商品搭配场外期权的灵活运用，将静态库存转化为动态收益源，对冲价格波动风险的同时实现额外增收。

　　2.提升企业价值：自动敲入敲出产品切实帮助企业达到了闲余资金理财收益的增强，在第三个观察日自动敲入敲出期权发生敲出，票息落袋为安，为企业开辟财富管理新路径。

　　南华资本通过场外期权为铅冶炼企业提供了“风险对冲+收益增强”的范本。未来，随着场外衍生品市场成熟，更多企业有望借力衍生工具，在不确定性中锚定增长确定性。

　　深耕风险管理领域

　　高质量服务实体经济