本周，酒类公司股价整体窄幅震荡整理，表现平稳，白酒（881273）指数也小幅下跌1.04%。在此背景下，迎驾贡酒（603198）股价周跌4.86%显得“另类”，加之同样跌幅超3%的舍得酒业（600702），这两大白酒（881273）企业似乎正面临同样的经营痛点。

白酒指数窄幅震荡

根据数据统计，本周仅10只酒类公司股价实现上涨，占比不足1/4。其中，葡萄酒公司走势强劲，莫高股份（600543）周涨幅高达7.14%，张裕a（000869）周涨幅也达到1.65%。此外，会稽山（601579）、古越龙山（600059）和金枫酒业（600616）三大黄酒企业本周也均实现上涨。

白酒（881273）方面，泸州老窖（000568）和五粮液（000858）实现小幅上涨，贵州茅台（600519）和山西汾酒（600809）周跌幅也在0.5%以内，走势稳定。相较之下，舍得酒业（600702）和迎驾贡酒（603198）本周跌幅均超过3%。

在市值变化方面，泸州老窖（000568）本周市值增长达到23.99亿元，五粮液（000858）市值增长则为5.82亿元。

从产业层面来看，目前白酒（881273）淡季商务动销反馈仍较为平淡，从飞天茅台批价伴随回款/发货有所波动可见一斑。例如，3月末月度配额到货下飞天茅台批价有所回落，近期对4月配额回款时批价又有所波动。

而结合2024年四季度和今年一季度来看，白酒（881273）仍处于出清筑底期，行业风险已从表外渠道传导至多数上市公司表内。一季度，多数酒企适度调减目标、放缓回款发货节奏、节后宣布停货，减轻渠道压力，行业整体回款发货进度略有放缓，但头部酒企基本完成开门红规划。随着行业理性降速后，白酒（881273）有望迎来底部信号。

迎驾、舍得遇两大困境

虽然尚未公布2024年年报和2025年一季报，但是迎驾贡酒（603198）股价已经“节节败退”，周线出现5连阴，本周跌幅再度达到4.86%，领跌白酒（881273）市场。迎驾贡酒（603198）股价持续回落，或与其战略调整遇阻有关。

比如，迎驾贡酒（603198）第二增长曲线的打造，公司在省外的销售并未达到预期，去年前三季度省外营收同比下滑3.6%，省外竞争力出现下滑。另外，公司的高端化品牌建立也遇到一些问题，其洞16、洞20等高端单品年销售额不足3亿元，市占率不足5%。

与迎驾贡酒（603198）相似，舍得的省外业务表现也出现明显回缩。去年，舍得酒业（600702）省外市场收入锐减30%至32.77亿元，远超公司营收降幅的27%。

而舍得酒业（600702）的中高档酒产品2024年收入占比以及毛利率也出现下滑。2024年舍得酒业（600702）的中高档酒营收为40.96亿元，该产品占营收比例为76.45%，远低于2023年86%的营收占比。另外，其高档酒毛利也从2023年的83.24%降至76.15%。

不过，为了扭转业绩下滑局面，舍得酒业（600702）日前推出2025限制性股票激励计划草案，公司通过股权激励设定明确的业绩考核目标，激励管理层和员工共同努力，以推动公司业绩增长。