中信建投：A股连涨之后出现调整 市场情绪降温不改牛市预期
中信建投（601066）发布研报称，上周A股出现调整，整体来看本次调整是连涨之后市场止盈压力和预期变化的共振，当前市场情绪从亢奋状态有所降温，预计将阶段性震荡整固，也有利于A股慢牛行情行稳致远。该行指出目前全球货币宽松和A股资金面充裕的环境不变，投资者的牛市预期不变，新赛道的结构性景气不变。行业重点关注：半导体、AI应用、人形机器人、创新药、有色、国防军工、交通运输、非银金融等。
中信建投主要观点如下：
变化1：对增量政策和顺周期的预期降温。7月政治局会议整体未部署增量政策，更多强调宏观政策持续发力且注重“落细”。7月PMI数据显示需求端指数有所走低。供给侧做文章需要配合需求侧政策，“反内卷”涨价的底气和持续性有待观察。
变化2：对美联储降息节奏不确定性的预期升温。美联储7月FOMC会议按兵不动，鲍威尔表态偏鹰，仍然强调对关税导致通胀的担忧，以及劳动市场的韧性。美国8/1日公布的7月非农数据爆冷，并对5-6月数据进行了罕见大幅下修。市场对9月FOMC会议降息的预期概率从63%一度降至38%，非农数据发布后飙升至80%。
变化3：对中美关系改善的预期降温。中美经贸会谈将前期“暂停键”如期展期90天，但根据近期美国与日本、欧盟、韩国达成协议的情况来看，后续中美关系情况和经贸协议内容还需要进一步观察。
不变1：全球货币宽松和A股资金面充裕的环境不变。政治局会议要求保持流动性充裕，促进社会综合融资成本下行。低利率环境仍将为权益市场提供有力支撑，海外货币环境同样处于宽松状态。两融资金持续活跃，运行状态仍然健康，6月下旬至7月底两融资金净流入约1690亿元。
不变2：投资者的牛市预期不变。历史来看牛市期间出现5-10%的回调属于正常现象，部分极端情况下甚至会见到15%左右的回撤。投资者情绪指数显示当前市场情绪高涨，待调整完成后指数有望重回震荡上行。
不变3：新赛道的结构性景气不变。7/28日工信部部署下半年八方面重点工作，重点聚焦扩大内需、科技产业创新、产业优质提效等。7/31日国常会审议通过《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》。截至8/1日中报业绩预告向好率较高的行业包括：非银金融、有色金属、电子、农林牧渔。预计结构性景气仍将是影响板块行情的重要因素。
整体来看本次调整是连涨之后市场止盈压力和预期变化的共振，当前市场情绪从亢奋状态有所降温，预计将阶段性震荡整固，也有利于A股慢牛行情行稳致远。
风险提示：政策支持效果低于预期，美股市场波动超预期。
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