华源证券：首次覆盖中远海特给予买入评级
华源证券股份有限公司刘晓宁,孙延,张付哲,王惠武,曾智星近期对中远海特（600428）进行研究并发布了研究报告《特种船龙头基盘稳，船队扩张重视成长+红利》，首次覆盖中远海特给予买入评级。
中远海特
投资要点：
全球特种运输船龙头，新增运力助力业绩成长。中远海特作为中远海运集团战略产业集群之一，拥有载重吨位和船型最全、货物吨位覆盖最广、装卸方式最多样的特种运输船队，综合实力世界一流。2024年，公司累计接入27艘船舶，船队规模总计达151艘，合计614.60万载重吨。2025-2026年，公司新船交付总量预计达65艘(总计运力375万DWT，相当于2024年底公司船队运力的61%)，船队规模将迅速扩大，支撑业绩成长。
多用途重吊船稳定业绩基本盘，纸浆船队增长迅速。整个大多用途船舶板块是公司的业绩基本盘，包括多用途船、重吊船和纸浆船，贡献了公司61.1%的营收(2024年)。多用途船和重吊船作为公司传统优势业务，2024年分别实现营收36.15亿元和22.31亿元，为公司业绩提供稳定支撑，而纸浆船作为发展中业务，2024年实现营收44.08亿元。当前红海改道及集装箱船溢出效应叠加中国制造业出海提速，多用途重吊船市场需求稳中有增。公司纸浆船业务受益于船队快速扩张、国内纸浆消费量稳定增长及海外浆厂的扩产计划，预计将成为主要业绩增量之一。供给侧，受制于船龄老化与环保合规要求，运力紧张格局预计在中短期内仍将持续。
汽车船船队扩张迎增量，基本面稳健。2024年，公司汽车船业务实现营收14.04亿元(同比增长1680%)。公司汽车船船队是此次船队扩张的重点，预计至2026年或将扩张至30艘，将为汽车船业务带来较为可观的增量。汽车船市场基本面稳健，短期内供给端趋松，但老旧非环保船舶的更新或为运费水平提供支撑。
高壁垒稳固盈利能力，半潜船市场或存政策红利。半潜船作为特种运输船型，技术壁垒高，市场集中度高，竞争风险小。公司半潜船期租水平和单吨毛利长期高于其他大部分船队，业务盈利能力较强。在海工市场景气和"深海经济"政策红利驱动下，半潜船业务有望迎来新增长极。
盈 利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为18.84/21.62/22.81亿元，同比增速分别为23.06%/14.78%/5.53%，当前股价对应的PE分别为9.79/8.53/8.08倍。鉴于公司船队规模快速扩张，未来业绩增量可观，且假设在未来三年维持50%分红率的情况下，公司兼具5-6%股息率，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示。汽车出口不及预期风险；航运市场运价大幅波动风险；宏观经济下滑风险
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家。
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