● 本报记者 谭丁豪

3月以来，随着地缘局势风险升温，市场情绪整体趋弱，港股市场进入调整阶段，投资主线也逐步转向防御类板块。在此背景下，南向资金仍保持净流入的状态。

分析人士认为，近期，南向资金配置方向呈现明显的避险特征，高股息（563180）标的与抗周期（883436）行业获得重点增持，持仓结构也在波动中不断优化。在全球不确定性加剧的背景下，增配避险资产成为主流资金的选择，高股息（563180）、能源（850101）及处于估值底部的金融板块具备中长期配置价值。

延续净流入态势

数据显示，截至3月24日，南向资金3月以来累计净流入达403.84亿港元，延续净流入态势。其中，3月9日成为今年以来单日资金流入规模最大的交易日，当日净流入达372.13亿港元。

整体来看，今年以来，南向资金持续配置港股市场，截至3月24日累计净流入达1999.30亿港元；持股数量达5808亿股，较2026年初增加171亿股；持仓市值达6.28万亿港元，较2026年初增加0.14万亿港元。

行业方面，截至3月23日，3月以来，南向资金对信息技术、能源（850101）、可选消费（883434）行业净买入金额居前，分别为251.67亿港元、117.47亿港元、86.94亿港元。此外，南向资金对房地产（881153）行业净买入金额为37.40亿港元。

个股方面，今年以来，南向资金对相关标的持仓出现结构性调整。其中，对腾讯控股（HK0700）的持仓市值依旧稳居首位，保持在5500亿港元左右；与此同时，南向资金增持中国海洋石油（HK0883），使其持仓市值跃升至第二位，突破3100亿港元。相比之下，其对阿里巴巴-W（HK9988）的持仓有所减持，持仓市值回落至2900亿港元左右。此外，建设银行（601939）、工商银行（601398）、中国移动（600941）、汇丰控股（HK0005）也被南向资金重点配置，持仓市值均超2000亿港元。

南向资金减持方面，截至3月24日，3月以来南向资金对昊天国际建投（HK1341）减持超6亿股；对中国石油化工股份（HK0386）减持超5亿股；对大麦娱乐（HK1060）、石药集团（HK1093）、中国铝业（601600）、国美零售（HK0493）减持均超2亿股。

高股息标的获青睐

3月以来，市场避险情绪升温，高股息（563180）标的获南向资金青睐，截至3月24日，南向资金对工商银行（601398）、中石化油服（HK1033）、中国银行（HK3988）增持均超6亿股；对联合能源集团（HK0467）增持超5亿股；对中国能源建设（HK3996）、建设银行（601939）、中国石油股份（HK0857）、中国海洋石油（HK0883）等标的增持均超2亿股。

从资金配置属性来看，申万宏源（000166）研究团队认为，南向资金侧重高股息（563180）资产，其持仓的行业集中在银行、煤炭（850105）、石化、通信、机械及医药等领域，多属于高股息（563180）行业，核心在于把握A-H估值差异下的股息率优势。

“高股息（563180）资产2026年仍具备投资价值，上涨的驱动力或与通胀预期相关，传统类债型高股息（563180）板块或表现偏弱。”申万宏源（000166）研究团队表示，复盘人民币升值周期（883436）内港股高股息（563180）资产的表现可见，历史上各行业股息率超3%的标的大概率实现绝对收益。人民币升值能够提升我国对美元计价资源品的购买力，进而推动全球定价资源品价格中枢上移，这一逻辑也得到了历史复盘数据的支撑；全球定价资源品价格上涨将进一步传导至国内定价资源品，带动能源（850101）材料板块整体毛利率的提升与盈利的修复，而港股高股息（563180）板块核心标的多属于对PPI上行反应敏感的行业。经业绩成长性调整后，港股高股息（563180）板块的分红回报相较于A股仍具备相对优势。

建议关注三条投资主线

在当前全球地缘冲突升级叠加能源（850101）价格波动加剧的背景下，港股市场面临多重不确定性。

东吴证券（601555）海外策略首席分析师陈梦表示，短期市场波动加剧背景下，防御仍是核心思路。油价若持续高位运行，将进一步延后美联储政策转向进程，加剧全球流动性收紧压力，对港股等新兴市场风险资产形成持续压制。具体来看，美以伊冲突的延续推动油价冲高，市场对美联储降息预期持续下调，滞胀交易逻辑主导美股市场，全年不降息的预期逐步升温。

“上周港股市场出现两大关键变化，成为判断后续走势的重要参考。”华泰证券（HK6886）首席宏观经济学家易峘表示，一方面，沽空持仓数据停止下行，意味着空头平仓交易或已近尾声，市场对冲效果有所减弱；另一方面，地缘冲突仍呈升级趋势，即便此前相对有韧性的美股也出现明显调整，导致全球风险资产估值承压。

在市场情绪落入悲观区间的背景下，易峘认为交易机会仍需耐心等待，短期核心矛盾在于地缘局势风险引发的油价上行与由此带来的滞胀压力，建议增配避险资产：首选具备较强抗滞胀属性、经营周期（883436）处于底部且受益于Token出海（885840）需求的电力（562350）运营商；同时可关注油气龙头、煤电联营龙头等能源（850101）价格上涨受益标的。

配置方面，中国银河（601881）证券策略首席分析师杨超表示，当前投资应围绕三条逻辑主线，在不确定性中把握确定性机会：一是周期（883436）板块，全球制造业复苏与AI资本开支扩张重塑供需格局，建议关注原油、天然气（885430）等传统能源（850101），黄金等贵金属（881169），军工（885700）及与硬科技相关的关键金属，以及具备成本传导能力的化工（850102）品与景气改善的农业板块；二是处于估值底部的金融与可选消费（883434）板块，金融板块当前估值处于历史低位，安全边际较高，局势缓和后弹性可期，而可选消费（883434）作为消费（883434）复苏的核心受益者，兼具防御性与成长性；三是自主可控逻辑下的硬科技板块，2026年港股市场的科技投资主线将围绕AI展开，国内大模型开源与商业化落地加速，全球资金“去软逐硬”趋势在上半年或持续，半导体设备（884229）、电子、通信等板块在外部不确定性加剧时展现出较强的抗跌属性，值得重点布局。