花旗（C）发布研报称，考虑到建设及技术服务收入减少，下调北控水务集团（HK0371）(00371)2026至2027年纯利预测9%至11%，但基于自由现金流改善及预测滚动，目标价由2.85港元上调至3.05港元，对应2026年预测市盈率17.9倍、市账率1倍及股息率5.6%，维持“买入”评级。该行认为，公司2025年每股派息同比增3.1%至0.166港元，派息比率达98%，2026年预测股息率6.1%仍具吸引力。

报告指，北控水务2025年纯利同比跌6.9%至15.62亿元人民币(下同)，主要受非现金建设收入减少及资产处置相关减值影响，但自由现金流受惠于处置非核心项目回款及资本开支削减，同比急增2.5倍至52亿元;公司计划退出更多亏损项目。管理层预期2026年自由现金流将达30亿元，资本开支预算不多于40亿元。

该行表示，北控水务2025年收入同比跌9.1%至220.62亿元，其中非现金建设收入占比由14.2%降至7.4%;因处置某些咨询业务，营运收入同比跌1.9%。受惠于污水处理（885412）业务收入占比提升，毛利率同比扩阔1.4个百分点至38.5%。管理层预期2026年总收入同比跌7%，其中建设服务及技术服务收入分别跌38%及35%，城市资源服务收入料持平，污水处理（885412）及供水收入则跌3%。