中金发布研报称，信达生物（HK1801）(01801)公布2025业绩，收入130.4亿元，同比+38.4%，归母净利润8.14亿元，non-IFRS利润17.23亿元，符合该行预期。考虑到公司授权收入首付款的记账节奏，该行下调2026年归母净利润预测15.3%至33.7亿元，基本维持2027年净利润预测40.8亿元不变。该行维持跑赢行业评级，基于DCF估值，维持目标价118.3港元不变，较当前股价有38.36%的上行空间。

2025年公司产品收入118.96亿元，同比增长 44.6%，大单品信迪利单抗保持稳健，综合板块的玛仕度肽、替妥尤单抗、托莱西单抗成为重要增长驱动力。此外，对外授权收入9.57亿元，已经成为公司创新引擎（399050）的重要兑现方式。2025年以来，公司先后达成IBI3009对罗氏产品授权合作、和武田以IBI363共同开发为核心的百亿美元合作、和Ollin围绕IBI324的New-co合作、和礼来（LLY）针对几个早期分子的平台型研发合作。其中，IBI363、IBI343和IBI324三条管线均处于已经或即将进入全球注册III期临床阶段，根据公司公告，合作方估算三条管线潜在市场规模超过600亿美元，为其“2030年成为国际一流生物制药企业”的愿景探索了可行的路径。

2026年催化重点关注核心国际化管线进展和早研分子惊喜：1)IBI363 潜在的1L数据读出和注册临床开展计划。2)IBI343胃癌、胰腺癌开发进展。3)肿瘤板块IBI3003、创新ADC。4)综合板块IBI302、口服和多靶点GLP-1、小核酸等管线均有看点。