编者按：近期，美银发布《全球研究亮点：逆向指标显示上涨空间仍存》报告指出，美股卖方指标尚未发出 “卖出” 信号。 卖方指标（SSI）是一项可靠的逆向指标，用于追踪卖方策略师建议的平衡基金股票平均配置比例。 美国股票与量化策略主管萨维塔 萨布拉马尼亚（Savita Subramanian）表示，该指标在华尔街极度看空时看涨，反之亦然。尽管标普 500 指数持续创下新高（月度涨幅 2%），但 8 月份该指标从 55.7% 降至 55.5%。这是自 4 月份以来卖方指标首次出现下滑，不过降幅相对较小。目前该指标仍处于 “中性” 区间，但相比 “买入” 信号，更接近 “卖出” 信号。尽管该指标高于 15 年平均值，但当前水平表明，未来 12 个月标普 500 指数有望实现 13% 的稳健价格回报。

　　这篇报告主要观点如下： 一、先看大市：逆向指标说股市还有上涨空间

　　很多人现在纠结 “股市到底贵不贵”，美银用一个 “逆向指标” 给出了答案 ——卖方指标（SSI）。简单说，这个指标跟踪的是华尔街分析师推荐的股票配置比例，特点是 “别人越慌它越看涨，别人越贪它越谨慎”，过去一直挺准。

　　最新数据显示，8 月这个指标从 55.7% 降到了 55.5%—— 这是 4 月以来第一次下降，但降幅很小（才 0.2 个百分点）。目前指标还在 “中性” 区间，但离 “卖出” 信号（57.8%）比 “买入” 信号（51.3%）更近。不过别慌，美银强调：就算现在指标高于 15 年平均，未来 12 个月标普 500 仍有望涨 13%。

　　简单理解：当前市场不算极度狂热，虽然没到 “闭眼买” 的地步，但也没到该逃的阶段，整体偏稳健。

　　二、科技巨头 “渡劫”：谷歌、苹果迎关键利好，Coinbase 靠机构业务破局？

　　科技股一直是市场焦点，这次报告里最重磅的是美国司法部对谷歌的反垄断裁决，顺带利好苹果；另外 Coinbase 的最新动态也值得关注。

　　1. 谷歌、苹果：裁决没那么糟，核心业务有保障

　　先看谷歌：这次裁决禁止谷歌签 “独家合同”（比如强迫手机预装 Chrome、谷歌搜索），但关键是 ——谷歌还能给分销商付钱，保住 “默认搜索” 的位置。美银分析，谷歌搜索的赚钱能力比同行强太多，合作伙伴没必要自己搞搜索，所以大部分合作不会断，搜索业务基本稳了。

　　苹果也沾光：现在苹果把谷歌设为默认搜索引擎，用户能改但很少改 —— 裁决没要求苹果强制加 “选择界面”，所以苹果从谷歌拿的 “默认费”（占苹果服务收入的 22%）不会受影响。美银甚至把苹果目标价从 250 美元提到 260 美元，理由是 “服务收入增长更确定了”。

　　2. Coinbase：机构业务是亮点，零售竞争有点难

　　加密货币平台 Coinbase 最近和 CFO 聊了聊，美银的观点很明确：机构业务是 “加分项”，零售业务要 “捏把汗”。

　　好消息是，监管趋严后，更多传统金融机构（比如银行、券商）想合作搞数字资产，Coinbase 作为美国最大合规平台，已经有 240 多家企业用它的服务（包括 PayPal、Stripe）。它还搞了个 “Base 平台”（类似区块链上的 “小程序生态”），现在资产规模 120 亿美元，和 Shopify 合作支持 USDC 付款，未来可能成新增长点。

　　坏消息是零售端打不过币安 ——2024 年币安交易量 7.4 万亿美元，Coinbase 才 1.2 万亿，而且币安杠杆更高、不强制身份验证，对散户吸引力更强。所以美银给了 “中性” 评级，提醒大家关注机构业务进展。

　　三、医药圈：GLP-1 不是 “神奇股票”？但礼来仍被看好

　　“减肥神药” GLP-1（比如礼来的替尔泊肽、诺和诺德的司美格鲁肽）今年股价波动很大，诺和诺德跌了 40%，礼来也跌了 5%。市场最担心的是 “定价会不会崩”，但美银有不同看法。

　　1. 定价没那么糟，礼来还是 “龙头”

　　美银认为，GLP-1 的定价会比看空者想的好：一来现在是礼来、诺和诺德 “双寡头”，两家不会乱降价；二来没有真正的仿制药（诺和诺德的仿制药要到 2032 年才来）；最重要的是，这药没大家说的那么 “贵”—— 之前有机构说它不划算，但美银预计 10 月新出的 ICER 报告（权威医药价值评估）可能会 “翻案”，到时候雇主可能会扩大医保覆盖，反而利好销量。

　　所以美银维持礼来 “买入” 评级，目标价 900 美元（当前股价 737 美元），理由是 “礼来在肥胖症领域还是第一，增长比同行快，估值也合理”。

　　四、能源新风口：“小型核反应堆” 要成下一个万亿市场？

　　提到能源，大家可能先想到光伏、风电，但美银这次重点提了个 “新玩家”——小型模块化反应堆（SMR），简单说就是 “迷你核电站”，比传统核电灵活，还能复用燃煤电厂的土地和设施。

　　1. 市场规模惊人：2050 年占美国电网 1/4

　　美银测算，到 2050 年美国 SMR 市场规模会达 343 吉瓦（相当于现在美国电网的 1/4），对应 1 万亿美元投资。其中 255 吉瓦来自电力需求增长（美国用电会涨 50%），88 吉瓦来自燃煤电厂退役后的替代。

　　2. 现在盯三个信号，这些公司有机会

　　不过股票要涨，得看短期催化剂，美银重点盯三个数据：

　　① 美国数据中心建设支出（今年 6 月已达年化 400 亿美元，同比涨 30%）；

　　② 超大规模企业（比如亚马逊、谷歌）的资本支出（未来 4 年每年要花 3850 亿美元）；

　　③ 客户签约情况（现在超大规模企业已经占了 SMR 订单的 40%）。

　　公司方面，美银给奥克洛（Oklo）“买入” 评级（目标价 92 美元），因为它有 14 吉瓦的意向订单，成本控制也好；给努斯卡尔（NuScale）“中性”，因为客户进展慢了点。

　　五、银行股里找机会：这家区域银行被低估了

　　很多人觉得银行股 “没意思”，但美银发现一家 “黑马”——亨廷顿银行（Huntington Bancshares），给了 “买入” 评级，目标价 20 美元（当前 17.61 美元），理由是 “它的增长潜力没被股价反映”。

　　1. 增长动力很实在

　　亨廷顿银行的优势在两处：

　　① 核心业务稳：美国中西部的银行业务势头好，东南部还在扩店；

　　② 赚钱能力强：本季度贷款 “稳健增长”，净息差（银行赚的利息差）能到 3.2% 以上，还能每年省 1% 的成本。

　　2. 风险还低

　　管理层说暂时不搞大并购（之前要收购德州的 Veritex 银行，4 季度完成），不会分散精力，所以 “踩雷” 风险小。现在它的市盈率才 11 倍，和同行持平，但增长比同行快，美银觉得 “还能涨”。

　　六、消费数据透底：美国人现在敢花钱吗？

　　最后看组实在的消费数据 —— 美银的信用卡数据显示，8 月最后一周，美国家庭信用卡消费同比涨 2.8%。虽然有劳动节假期提前的影响，但剔除后也涨 1.9%，说明 3 季度消费在反弹。

　　不过品类分化很明显：

　　强的品类：线上电子产品（同比涨 11.2%）、服装（涨 3.2%）、食品杂货（涨 1.5%）；

　　弱的品类：家居改善（跌 8.3%）、航空（跌 4.3%）、酒店（跌 1.9%）。

　　这也符合当前经济特点：大家更愿意买 “小而精” 的东西，大额消费（比如装修、长途旅行）还是有点谨慎。

　　最后总结：这些机会值得盯

　　美银这份报告，整体逻辑是 “虽然有不确定性，但部分板块机会明确”：

　　股市：标普 500 未来 12 个月或涨 13%，别慌；

　　科技：谷歌、苹果受裁决利好，Coinbase 看机构业务；

　　医药：礼来的 GLP-1 定价风险没那么大；

　　能源：SMR 是长期风口，盯数据中心和超大规模企业支出；

　　银行：亨廷顿银行增长被低估。